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本报告导读：

公司深耕眼镜零售行业30年，通过放开加盟体系有望使市场覆盖率大幅提升，且承接抖音本地服务流量支持将实现店效快速增长，看好未来发展。

投资要点：

维持增持。我们 维持预测公司2023-25 年EPS 为0.76/1.15/1.54 元增速75/52/33%；参考同行业可比公司估值，上调目标价至33.1 元，维持增持。

国内眼镜连锁零售龙头，渠道力/产品力等核心优势构筑壁垒。1）公司历经30 年发展，截止2022 年底拥有门店513 家（直营492 家+加盟21 家）；2）按地区结构，华南与华东门店合计占比81%；按城市层级，一二线城市占比约7 成；按渠道结构，397 家直营门店位于商超及医疗、95 家直营门店位于独立街铺；3）2017-22 年整体店效从125 万元提至188 万元，对标美/日头部眼镜零售商约600 万元的水位仍有较高提升空间；4）具销售网络广/渠道优势强/产品矩阵丰富/信息化等四重核心优势。

正式开启加盟战略，市场覆盖率望显著提升。公司于3 月完成对汉高信息/镜联易购的收购，4 月正式开启加盟，其三大壁垒在于：1）汉高是国内眼镜零售行业数字化整体解决方案提供商，上下游对接资源丰富，软件覆盖约1 万家眼镜门店，奠定加盟扩张的坚实基础；2）镜联提供全品类一站式线上直采渠道及灵活的定制、配送服务；2）作为上市公司有强于同行业公司的资源禀赋优势与激励优势，将30 余名各省头部代理商纳入体系内，成为推进加盟体系的核心灵魂人物。

承接抖音本地服务流量支持，店效将进一步提升，密度经济将充分展现。

1）Q1 正式上线抖音本地生活，实现视频曝光超1 亿次、到店收入超4000万元、累计新增会员超5 万人，我们测算单店到店单量增长20-50%左右；2）抖音本地生活服务快速崛起将带动连锁业态的集中度提升，公司为行业龙头将抢抓线上流量入口变迁的时代背景，且通过加盟扩张增强密度经济，实现高增长；3）战略合作华为/雷鸟创新/Rokid，布局智能眼镜赛道。

风险提示：加盟业务推进、抖音投流效果不及预期，竞争加剧等